외국인투자자의 특성과 실제이익조정- 외국인대주주의 역할을 중심으로

초록

본 연구에서는 2003년부터 2009년의 상장기업을 대상으로 외국인투자자의 특성이 실제활동을 통한 이익조정에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 실증 분석결과, 외국인 지분율이 높아질수록 평균적으로 기업의 실제활동을 이용한 이익조정이 낮아지는 것으로 나타났다. 이는 정보 수집 및 분석 능력이 뛰어나며 상대적으로 장기적이고 안정적인 투자를 하는 외국인투자자가 내부정보를 이용해 사적목적을 달성시키려는 경영자의 이익조정을 감소시키는 역할을 하고 있는 것으로 판단된다. 또한 이러한 실제조정의 억제효과는 주로 해당기업의 지분을 5%이상 보유하는 외국인대주주(foreign block-holders)의 역할에 기인하는 것으로 보인다. 이는 외국인대주주가 일반적인 외국인 소액주주보다 기업의 의사결정에 장기적이고 실질적인 영향력을 발휘할 수 있기 때문인 것으로 해석된다. 그러나 외국인대주주가 해당기업의 최대주주인 경우 해당기업이 실제활동을 이용하여 이익을 상향 보고하는 것으로 제시되었다. 이는 일정지분율 이상을 확보하여 기업의 가치제고에 긍정적인 역할을 하는 외국인투자자가 최대주주가 되는 경우 오히려 기업의 가치와 상반되는 의사결정에 동조할 수도 있음을 의미한다.

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