글로벌 금융위기 전후의 아시아 주식시장 동조화 분석

초록

본 연구는 APARCH 모형을 이용하여 아시아 금융위기를 벗어난 2005년 10월 21일부터 2010년9월 8일까지(특히 글로벌 금융위기인 2007년 8월 10일～2009년 6월 30일을 포함하여) 한국과 ASEAN 주식시장간의 동조화 현상을 파악하는데 있다. 본 연구의 결과, 조건부평균식에서 전체기간, 위기 전 및 위기중의 말레이시아시장 자체의 평균전이효과가가장 크고, 위기 후에는 필리핀시장 자체의 평균전이효과가 가장 크며, 시장 간에서는 전체기간과 위기전의말레이시아에서 인도네시아로, 위기중의 말레이시아에서 태국으로, 말레이시아에서 싱가포르로 가장 큰 평균전이효과를 나타내었다. 또한 전체기간의 한국, 위기 전의 싱가포르, 위기중의 말레이시아에서 기대수익률과 조건부변동성간의 관련성이 높았고, 전기간의 Adj.R^2은 모두 설명력이 높았다. 그리고 조건부분산식에서전체기간과 위기 전의 한국, 위기중의 말레이시아시장 자체의 변동성전이효과가 가장 크고. 시장 간에서는전체기간의 한국시장의 변동성충격이 인도네시아시장의 변동성에, 위기 전의 필리핀이 인도네시아에, 위기중의 태국이 필리핀에, 위기 후의 말레이시아가 필리핀에 유의한 영향을 미쳐 각각 가장 높은 변동성전이효과를 나타내었다. 위기 후의 시장을 제외하고, 다른 시장에서는 규모효과, 레버리지효과 및 비대칭효과는 존재하며, 비대칭성은 위기 후를 제외하고, 전체기간의 필리핀, 위기 전의 싱가포르, 위기중의 말레이시아에서가장 높았고, 지속성은 전체기간의 싱가포르, 위기 전의 필리핀, 위기중의 말레이시아, 위기 후의 싱가포르가가장 높았다. 따라서 본 연구에서 여러 기간 한국과 5개 ASEAN 주식시장간에 조건부평균과 변동성전이효과, 규모효과, 레버리지효과 및 비대칭효과가 존재하였고, 비대칭성과 지속성이 높았음으로써 시장간 변동성 동조화 현상이 존재하였음을 확인할 수 있었다

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