비대칭 SWARCH모형을 이용한 주가의 변동성간의 관련성에 대한 연구

초록

본 연구는 Cai(1994), Hamilton and Susmel(1994)의 비대칭 SWARCH모형을 이용하여 1990년 1월 3일부터 2014년 5월 31일까지 동적 연계성 뿐만 아니라 시간가변에 따른 4개 주가간의 변동성의 행태를 분석하고자 하였다. 본 연구의 결과를 요약하면, 비대칭 SWARCH모형에서 첫째, 일별 4개의 주식시장을 평균값에서 상태1에서 상태2로의 국면전환은 약 2배, 상태1에서 상태3으로의 국면전환은 38배 만큼의 위험이 증가되었다. 이러한 다른 변동성국면간의 유의한 국면전환은 주식시장의 상당한 위험의 변화를 보여주었고, 미국과 홍콩시장만이 레버리지효과와 비대칭효과가 존재하였다. 둘째, 주별 4개의 주식시장을 평균값에서 상태1에서 상태2로의 국면전환은 4배, 상태1에서 상태3으로의 국면전환은 약 37배의 위험이 증가되었다. 일별의 주식시장과 마찬가지로 유의한 국면전환은 주식시장의 상당한 위험의 변화를 보여주었고, 한국시장을 제외하고 다른 시장의 레버리지효과와 비대칭효과는 존재하였다. 따라서 본 연구에서 비대칭 SWARCH모형의 결과는 표본기간동안 4개 주식시장에서 변동성의 국면전환이 존재하고, 위기기간동안에는 변동성의 증가도 존재하였다. 더불어 4개 주식시장간 동적연계성이 변동성국면에 양(+)의 값으로 나타나고, 국제적 분산-공분산행렬은 관찰된 변동성국면에서 불안정하고, 국제주식시장의 동적 연계성은 시간추세와 변동성국면에 의해 유의한 영향을 받는다는 것을 확인하였다.

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