금융위기 동안 주요 아시아 주식시장 간의 변동성 추정

초록

[연구목적]본 논문은 1997년 동아시아 금융위기를 포함하여 정상적이고 격동적인 주식시장 상황에서 아시아 주식시장 간의 변동성 파급효과, 상호의존성, 동조성 및 독립성을 분석하고자 한다. [연구방법]본 논문은 주식시장별 및 비대칭 국면 종속성을 허용하기 위해 Markov Switching(MS) 모형에서 Multi-Chain Markov Switching(MCMS) 모형으로 확장하여 일별 변동성 대용치를 사용하여 홍콩, 한국, 말레이시아, 싱가포르 및 태국을 대상으로 추정하였다. 주가지수의 범위, 전환확률 구조를 기반으로 주식시장 간 변동성 파급효과, 상호의존성 및 동조성과 같은 관계를 파악하기 위해 통계적 가설 검정을 수행하였다. [연구결과]본 논문의 결과에서 홍콩은 변동성을 다른 시장으로 전달하는 데 중추적인 역할을 하고 있으며, 한국과 태국에 파급효과를 보이고, 말레이시아와의 상호의존성과 싱가포르와의 동조성을 보여주고 있으며, MCMS 모형은 기존 MS 모형에 비해 우수한 설명력을 제공하는 것으로 나타났고 또한 주식시장 관계의 비대칭성과 시차 종속성을 포착하였다. [연구의 시사점] 본 논문은 시스템적 위험을 완화하려는 정책 입안자, 최적의 다각화 전략을 추구하는 포트폴리오 관리자, 안정 기간과 금융위기 동안 금융시장 상호 간 종속성에 대한 이론적, 실증적 모델링을 향상시키려는 연구자들에게 국면 종속적 변동성 역학을 이해하는 것이 중요하다는 점을 강조하였다.

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