유가와 환율, 주가 및 금리 간의 상호연계성 추정

초록

[연구목적]본 연구는 금융시장에서 유가의 불확실성이 차지하는 역할을 추가로 조사하기 위해 유가, 환율, 주가, 금리 간의 국면 종속적 변동성 전달 메커니즘을 분석한다. [연구방법]Markov－switching VAR 모형과 Bayesian MCMC 알고리즘을 결합하여 Diebold and Yilmaz(2014) 전이지수모형(spillover index model)으로 확장한다. [연구결과]첫째, 총변동성 전이효과는 시간에 따라 상당한 편차를 보여 시계열적으로 상당한 변동성을 나타내며 시장 변동성이 큰 금융위기기간에 현저하게 총변동성 전이효과가 더 높게 나타났다. 둘째, 변동성 전이효과는 비대칭적이며 시장마다 달랐다. 즉 원유와 외환시장은 다른 시장으로부터 변동성을 순유입하는 반면 주식과 채권시장은 순유출하였다. 셋째, 각 시장(유출 또는 유입)의 순포지션은 표본기간 동안 변하지 않았다. 넷째, 금융시장 간의 상호의존성과 비선형성은 복잡한 역학 관계를 초래하여 금융시장의 행동을 예측하는 것을 어렵게 만들 수 있었다. 한 시장에서 발생하는 이벤트는 다른 금융시장으로 빠르게 확산되어 원래 이벤트의 영향을 확대하거나 약화시킬 수 있는 일련의 반응을 유발할 수 있었다. [연구의 시사점]본 연구를 통해 글로벌 금융시장이 서로 밀접하게 연결되어 있으며 한 시장의 충격이 다른 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있음을 시사하였고 글로벌 금융시장에서 효과적인 리스크 관리 전략을 설계하는 데 유용할 수 있다. 금융시장의 변동성이 추가로 확대되지 않도록 시장안정 프로그램을 제도화할 필요가 있다. 금융시장 전반의 상호의존성과 비선형성을 모니터링하고 여러 기구를 설립하고 운영할 필요가 있다. 이들은 시장 전반에 걸친 변동성 전이효과가 발생할 가능성을 인식하고 부정적인 영향을 억제하기 위한 조치를 취할 준비가 되어 있어야 한다.

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