코스피 시계열의 변동성에 대한 연구

초록

>본 논문은 주식수익률과 변동성간의 관련성을 연구하고자 한다. 본 연구에서 1990년 1월부터 2004년 12월까지의 연구기간의 한국종합주가지수(코스피)의 월별 자료를 이용하여 Fisher(1966), Scholes와 Williams(1977), Merton(1980) 및 French, Schwert 및 Stambaugh (1987) 등의 모형을 바탕으로 먼저 살펴보고, 자기상관, 계열상관, Q통계량 및 ARIMA모형 등으로 시계열자료의 특성을 파악하고, ARCH모형, 회귀모형(WLS), GARCH-M모형 등으로 실증분석하였다. 본 연구의 분석결과로 주식포트폴리오의 기대수익률에서 국채수익률을 차감한 기대시장위험프리미엄이 주식수익률의 추정변동성과 통계적으로 유의한 양(＋)의 관계를 나타내었으나, 반면에 비기대주식시장수익률이 주식수익률의 비기대변동성과는 음(－)의 관계가 나타남으로써, 이러한 음(－)의 관련성이 기대위험프리미엄과 변동성간의 양(＋)의 관련성에 대한 간접적 증거를 나타낸다고 볼 수 있다.

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