모수적 방법과 역사적시뮬레이션법에 의한 VaR의 분석

초록

본 논문은 모수적 방법인 델타평가모형, 베타평가모형, 그리고 역사적시뮬레이션 방법에 의해 VaR를 구하고, 이 들 각 모형에 따라 포트폴리오의 표준편차와 VaR 값들이 상이한 결과로 나오게 되는데, 이러한 차이가 어느 정도이며, 그 결과가 무엇을 의미하는지를 연구 목적으로 삼았다. 본 논문에서 사용한 자료는 2000년 8월 1일부터 2003년 6월30일까지의 상장회사 중 전자, 철강, 통신산업의 대표기업 일별자료를 이용하였다. 각 산업별 대표종목에는 삼성전자, POSCO, KT를 선정하였다. 연구모형은 시가상위 3개 종목을 선정하고 연구자가 임의로 포트폴리오를 구성하여 모수적방법 및 시뮬레이션법에 의해 VaR을 계산하였다. 이 방법들은 모든 자산의 수익률이 정규분포를 따른다는 가정 하에 포트폴리오 분산을 적절히 구사하고 이를 통해 VaR를 구하는 것이다. 이는 자산의 과거자료와 옵션자료를 기초로 변동성과 상관계수를 추정하고 이를 선형관계로 인식하여 가치변화를 추정하는 과정을 나타내는 것이다. VaR계산방법은 추구하는 정확성과 적시성의 정도에 의하여 선택되어야 한다. VaR는 시장 위험을 측정하는 하나의 도구에 지나지 않으므로 VaR시스템을 지나치게 신뢰하는 것은 위험하다. VaR의 가장 큰 단점은 VaR보다 더 큰 손실이 발생할 확률에 대해서는 정보를 제공하지만 VaR보다 더 큰 손실이 발생하는 경우의 손실의 크기에 대해서는 전혀 정보를 제공하지 않는다. 따라서 VaR를 측정하는 목적과 상황에 따라 이들을 선별 또는 병행하여 활용하는 것이 중 요하다.

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