한국주식시장에서의 위험관리 모멘텀 투자전략

초록

본 연구는 Barroso and Santa-Clara(2015)에 의해 제시된 또 다른 수익률 이상현상인 위험관리 모멘텀 전략과 그 성과를 소개하고, 모멘텀 현상이 존재하지 않는 것으로 알려진 국내 주식시장에서도 유효한 전략인지 조사하였다. 상기 전략은 모멘텀 위험을 예측하고 이에 반비례하여 매매배율을 결정하는 전략으로 모멘텀 전략의 수익률 분포의 왜도와 첨도를 변화시켜 높은 위험조정성과를 추구한다. 본 연구의 실증결과는 국내 주식시장의 모멘텀도 다른 나라의 모멘텀과 다르지 않은 측면이 있다는 것을 보여주며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 위험관리 모멘텀 전략을 통해 샤프비율이 두 배 가까이 증가하였으며, 모멘텀의 왜도와 첨도 또한 투자자에게 유리한 방향으로 개선되었다. 즉, 위험관리 모멘텀 전략이 한국에서도 유효한 전략인 것으로 나타났다. 둘째, 모멘텀 위험요인이 위험관리 전략에 의한 유의미한 수익률 개선 효과를 보인 반면 시장, 가치, 규모 등의 다른 위험요인 포트폴리오는 수익률 개선이 없는 것으로 나타났다. 이는 모멘텀 위험요인만이 갖는 기대수익률과 위험 간의 역(-)의 관계 때문이며 이러한 관계가 매매배율 재조정을 통한 위험관리를 가능하게 한 것으로 나타났다. 결론적으로 한국 주식시장에서 모멘텀 전략이 유효하지 않음에도 불구하고 한국과 미국의 모멘텀 전략 수익률의 확률분포는 유사한 특성이 있으며, 이 실증결과는 모멘텀 전략을 이해하는데 중요한 점이라고 할 수 있다.

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