제약⋅바이오 산업의 R&D 감독지침이 기업 위험을 완화할 수 있는가?: 주가 변동성을 중심으로

초록

본 연구는 2018년 제약⋅바이오 산업에 적용된 감독지침이 기업의 주가 변동성에 미치는 영향을 체계적으로 분석하였다. 해당 지침은 R&D 자산화 과정에서 발생할 수 있는 불확실성과 이에 따른 기업 위험을 완화하고자, 기존보다 엄격한 회계처리 기준을 도입하여 R&D 비용의 자산화 조건과 범위를 명확히 규정한다. 이러한 지침이 실제 시장에서 위험을 줄이고 주가 변동성을 낮추는 데 어떤 효과가 있는지를 평가하기 위해, 본 연구에서는 제약⋅바이오 산업을 처치집단(treatment group)으로, 나머지 산업을 통제집단(control group)으로 구분한 뒤 지침 도입 전후의 주가 변동성을 비교⋅분석하였다. 실증 결과, 감독지침 시행 이후 제약⋅바이오 산업에서 다른 산업 대비 유의미하게 낮아진 주가 변동성이 관측되었으며, 이는 자산화 된 R&D 지출에 내재된 위험(idiosyncratic risk)을 줄임으로써 해당 산업 주가 변동성의 감소를 시사한다. 추가적으로, 단기공매도 지표를 활용한 분석과 처치집단⋅통제집단 간의 잠재적 표본 편의를 통제하기 위한 엔트로피 밸런싱(Entropy Balancing)을 적용한 결과 역시, 동일한 결론을 지지했다. 뿐만 아니라 표본 기간을 확대하여 실시한 재검증에서도 유사한 결과가 확인됨에 따라, 본 연구의 결론이 다양한 조건에서 일관되게 나타남을 알 수 있었다. 이러한 연구 결과는 제약⋅바이오 산업에서 강화된 규제가 불확실성을 통제하고 주가 변동성을 감소시켜 시장 안정화에 기여할 수 있음을 보여주며, 동시에 엄격한 규제 모니터링의 중요성과 효과성을 부각시킴으로써 향후 회계 및 규제 정책 전반에 시사점을 제공한다.

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