주가의 구조적 변화에 대한 연구

초록

본 연구는 아시아 및 글로벌 금융위기기간을 포함한 1997년 7월 10일부터 2015년 3월 21일까지 주식시장의 구조적 변화를 파악하고자 하였다. 본 연구를 요약하면, 첫째, 비대칭 SWARCH 모형의 결과에서 러시아가 상태1에서 상태2로의 국면전환은 약 8배의 분산증가와 상태1에서 상태3으로의 국면전환은 약 22배의 분산으로 가장 많이 증가되었고, 평균값의 결과에서 상태1에서 상태2로의 점프는 약 4배, 상태1에서 상태3으로의 국면전환은 약 12배 만큼의 위험이 증가되었으므로 변동성 국면간의 유의한 전환은 상당한 위험의 변화를 보여주었다. 그리고 ARCH(1)과 ARCH(2) 효과는 미국과 러시아만이 존재하고, 미국, 인도 및 이탈리아만이 레버리지효과와 비대칭효과가 존재하고 한국의 위기변동성 국면의 지속기간이 약 238일로 장기적으로 가장 높은 지속성을 나타내었다. 둘째, Chow 검정결과에서는 글로벌 금융위기동안 주식시장간에 불안정적인 구조적 변화와 변동성이 존재하였다. 또한 1－Step과 N－Step 예측오차 검정결과에서 한국을 제외하고 글로벌 금융위기동안 다른 주식시장들이 불안정하고, 유럽발 금융위기동안 대부분의 주식시장들도 불안정하였고 CUSUM와 CUSUMSQ 검정에서는 2000년대 후반으로 갈수록 대부분의 주식시장들이 지속적으로 불안정하였다. 따라서 본 연구는 저평균주가와 약세장 현상을 나타내는 고변동성 국면의 주요한 에피소드 또는 사건 등이 밀접하게 관련된 약 20년 동안의 금융위기를 파악하였으며 각각의 금융위기의 영향은 기간별 또는 국가별로 다를지라도 지속적이었고 국가별 주식시장의 구조적 변화가 존재한다는 것을 확인하였다.

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