유가와 주가 간의 동적 관계 추정

초록

본 연구는 원유 수출국과 수입국의 관점에서 글로벌 원유가격과 주가 간의 동적 관계를 조사하고자 한다. 1997년 10월부터 2023년 10월까지 BRICS(브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카공화국)를 대상으로MS-VAR 모형을 이용하여 유가와 주가 간의 관계를 살펴본다. 두 국면 모두에서 유가에서 주식시장으로이어지는 Granger 인과관계는 BRICS 국가들에서 발견되지 않았다. 충격반응분석 결과에서 유가 충격에 대한 주식시장의 반응이 모든 국가에 걸쳐 국면에 따라 다르게 나타났다. 특히 중국을 제외한 모든 국가의 저평균-고변동성 국면에서 예상치 못한 유가 충격에 대한 주식시장의 반응이 양(+)의 값으로 통계적으로 유의한 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 이들 국가에서 유가 상승이 수요 측면의 충격으로 평가될 수 있다. 원유시장의 구조적 변화(structural changes)가 유가의 불확실성(uncertainty)을 확대하고 더불어 여러 거시·경제적 충격이 확대되었음을 시사한다. 유가의 음(-)의 충격에 따른 변동성(volatility)의 확대 및 불확실성의증가를 고려한 경우, 유가의 불확실성 기간의 예측을 기반으로 투자와 생산을 구체적으로 계획해야 할 필요성이 가일층 더 커졌다. 다음으로 유가 상승에 따른 변동성 확대뿐 아니라 금융 위기에 따른 유가 급락에따른 변동성 확대 역시 동시에 현저하게 나타나고 있기 때문에 유가 변동성의 충격에 대응한 정부의 효율적및 효과적 정책 대응이 더 긴밀히 요구될 수 있다. 더불어 유가 변동의 충격에서 보다 자유로운 경제 구조를 만들기 위해서는 해외 자원개발을 확대하여 원유 자주 확보율을 증가시키고 신재생에너지와 같은 청정에너지의 보급을 활성화하는 장기적인 에너지정책 역시 시급하다 볼 수 있다.

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