주택시장과 주식시장 간의 군집행태 비교 - 시가총액 상위 자산을 중심으로

초록

본 연구는 주식시장을 대상으로 한 Chang, Cheng and Khorana(2000) 군집행태 검증모형과 분위수회귀모형을 이용하여, 2004년 1월~2014.6월 기간 동안 아파트 시장의 군집행태 발현 여부를 주식시장과 비교한다. 우선, CCK모형(최소제곱법)분석결과 대형주에서는 군집행태가 나타나지 않았으나 아파트시장에서는 나타남을 확인하였다. 특히 비대칭적으로 아파트 시장이 하락할 때에는 발현하지 아니하며, 상승할 때에 군집행태가 나타났다. 이는 하락시에 나타나는 주식시장과는 다른 아파트 시장의 현저한 특징이다. 이것은 아파트 시장의 ‘逆 상관성 붕괴’와 관련 있는 것으로 볼 수 있다. 둘째, 분위수회귀 분석 결과, 대형주 일부 분위수 구간에서 하락시에만 군집행태가 약하게 발현되는데 비하여, 아파트 시장에서는 상승시에 나타나는 것은 물론 하락시에도 강남권 및 비강남권 시장의 분위수 일부 구간에서 군집행태가 약하게 존재하는 것으로 나타남으로써 최소제곱법 분석결과와는 다른 양상을 보여주고 있다. 이는 ‘약 상관성 붕괴’와 관련성이 있어 보인다. 군집행태에 있어서 아파트 시장과 주식시장의 이러한 차이는 기본적으로 주식과 달리 아파트가 하방경직적 투자 속성을 가지고 있는 것에 기인하는 것으로 볼 수 있다.

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