R&D투자가 신규공모주 이상현상에 미치는 효과

초록

본 연구에서는 상장직전 연구개발투자비(R&D) 정보를 정보비대칭에 관한 대용치로 사용해서 기업의 R&D투자가 신규공모주의 상장 초기성과와 장기성과에 미치는 효과를 분석하였다. 2000년부터 2008년까지 코스닥시장에 상장한 733개 기업의 R&D투자와 상장 이후의 주식수익률을 이용하여 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 공모가격 대비 상장일 종가로 측정한 상장일 수익률(시장조정 수익률)은 49.71%(49.93%)로 신규공모주의 저평가현상이 지속적으로 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 상장 직전연도의 R&D투자비율을 기준으로 신규공모주들을 분류하여 상장일 수익률을 비교한 결과, R&D투자가 높았던 신규공모주 포트폴리오의 상장일 수익률(시장조정 수익률)은 54.97% (55.29%)로 R&D투자가 없었거나 낮았던 신규공모주 포트폴리오에 비해 7.56%와 8.93% 정도의 유의한 차이를 가지는 것으로 나타났다. 셋째 상장 직전의 R&D투자는 신규공모주의 장기성과에도 유의한 효과를 미쳐서 R&D투자가 높았던 신규공모주 포트폴리오가 R&D투자가 낮았던 포트폴리오에 비해 상장 후 36개월까지의 누적초과수익률이 10%∼20% 정도 높은 것으로 분석되었다. 이와 같은 연구결과는 정보비대칭이 신규공모주의 상장초기의 고성과 및 장기 저성과를 포함한 신규공모주 이상현상에 중요한 발생 원인이 됨을 시사하고 있다.

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