원유시장과 주식시장 간의 관계성 연구

초록

[연구목적]본 연구는 대공황 이후 전체 기간 1946년 1월부터 2023년 10월까지 기간 및 하위 기간 1980년 1월부터 2023년 10월까지 월별 데이터를 사용하여 미국의 원유와 주가 간의 관계성을 분석하고자 한다. [연구방법]본 연구는 유가와 주가 간의 분산－공분산 행렬을 기반으로 표본을 다변량 Markov 국면전환 벡터오차수정모형(MS－VEC)을 통해 저변동성 국면과 고변동성 국면으로 구분하여 추정한다. [연구결과]첫째, 로그와 로그차분 모두에서 WTI 시계열이 SP500보다 변동성이 더 큰 것으로 나타나고 단위근 검정에서 로그를 취한 모든 시계열은 정상적이고 2개 변수 간에 공적분 관계가 존재하였다. 둘째, MS－VEC 모형의 전이확률을 통해 1－국면에 지속적으로 있을 가능성은 2－국면보다 더 높게 나타나 확장기인 안정국면이 더 지속적이었다. 셋째, 충격반응함수 분석에서 유가 충격은 고변동성 국면에서는 주가에 음(－)의 영향을 미치는 반면, 저변동성 국면에서는 양(＋) 또는 음(－)의 방향으로 나타났다. [연구의 시사점]본 연구는 전체 기간의 경우, 저변동성 국면은 대공황 말기부터 1973년 1차 유가 충격까지 석유시장이 주요 국제 석유 기업의 통제하에 있을 때 더 자주 발생하였다. 1973년 OPEC에 의해 발생한 유가 충격 이후 고변동성 국면이 더 빈번하게 존재하였다. 하위 기간에서 NBER의 경기 사이클 날짜를 이용하면, 경제가 불황을 겪을 때 고변동성 국면이 발생할 가능성이 더 높았다. 따라서 양(＋)의 유가 충격에 뒤따르는 음(－)의 부정적인 주가 움직임은 정책 입안자와 다른 시장참여자들에게 경기 침체에 대한 더 강력한 신호를 제공할 수 있다고 사료된다.

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