코스닥시장 신규상장기업의 이익조정과 종업원의 지분참여

초록

본 연구는 기업이 우리사주조합의 공모주 청약실적을 높이기 위하여 IPO 직전 발생액 이익조정을 시도하는지를 살펴보았다. 2003년부터 2008년까지 기간 중 코스닥시장에신규 상장한 기업 중 공모금액이 50억 이상인 224개 기업을 대상으로 실증분석을 실시한결과는 다음과 같다. 첫째, IPO기업들은 IPO 직전에 유의한 양(+)의 재량적 발생액을 보고하였다. 둘째, IPO 직전 연도의 재량적 발생액과 IPO 과정에서 발생한 우리사주조합지분율 변동이 유의한 양의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 우리사주조합지분율변동이 큰 기업들의 공모주 청약경쟁률이 높은 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 경영자들이 이익조정을 통하여 종업원들의 지분참여를 유도하였으며, 결과적으로 지분투자에관한 외부투자자들의 관심을 유도할 수 있었다는 것을 의미한다. 본 연구는 IPO 기업의이익조정과 우리사주조합과의 관계를 심도 있게 다루었다는 점에서 의의가 있다. 특히, 기업내부자인 우리사주조합이 IPO 직전에 일어나는 발생액을 이용한 이익조정을 제대로 탐지하지 못하고, 오히려 기업의 미래 전망에 관한 왜곡된 정보를 시장에 전달하여 투자자의의사결정을 호도할 수 있다는 점은 정책당국에도 시사하는 바가 크다.

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