경영진단의견서(MD&A)의 공시품질과 타인자본비용

초록

본 연구는 MD&A공시품질과 타인자본비용간의 관계를 분석함으로써 완전공시를 통한 정보비대칭 문제의 완화가 자본비용을 감소시키는지를 살펴보았다. 2010년과 2011년 동안 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 측정된 MD&A 공시품질을 이용하였으며 신용등급과 차입이자율을 타인자본비용에 대한 대용치로 사용하였다. 실증결과 MD&A 공시품질이 높을수록 신용등급이 향상되고 차입이자율이 하락하여 타인자본비용이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 하지만 미래관련 MD&A 공시품질과 MD&A 공시품질을 낱말수로 측정한 양적측정치는 자본비용과 음(-)의 관계에 있다는 유의한 발견은 할 수 없었다. 이는 국내기업들이 미래관련 MD&A 공시를 거의하지 않아 미래관련 MD&A 공시품질이 많이 훼손되어 있다는 반증이 될 수 있다. 그리고 MD&A 공시의 양적인 측면보다 질적인 측면이 자본비용에 더 의미 있는 변수가 되는 것으로 나타나, 공시품질과 공시수준을 동일개념으로 간주하여 분석한 많은 선행연구들의 한계점을 발견한 것으로 공시품질과 공시수준의 차별적인 특성를 구분할 필요가 있음을 시사하는 결과이다. 본 연구는 충실한 MD&A 공시가 자본비용을 감소시킬 수 있다는 실증적 증거를 제시함으로써, 열악한 MD&A 공시환경에서 국내기업들의 MD&A 공시중요성에 대한 인식을 제고시키고 MD&A의 성공적 정착에 도움을 줄 수 있을 것으로 기대한다. 또한 기존의 선행연구들과 달리 본 연구는 공시품질의 대용치로 MD&A 공시품질을 이용하였으며 MD&A가 경영자와 외부이해관계자 사이의 정보비대칭을 완화시킬 수 있는 주요 변수가 될 수 있다는 점을 발견했다는 점에도 의미가 있을 것이다.

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