중국, 홍콩 및 미국 주식시장간의 국제적 관련성에 대한 연구

초록

본 연구는 다변량 GARCH 방법론을 이용하여 중국거래소를 모형화하고 홍콩과 미국거래소 등 선진주식시장의 변동성과 관련한 국제적 관련성을 조사하는데 있다. 본 연구를 요약하면, 첫째, 글로벌 금융위기전, 공적분관계 또는 불일치(불균형)에서 상하이의 주식시장이 부분적, 단기적으로 회복하도록 조정하였다. 조건부 평균식에서 단기충격행렬 모두 시장내·간에 조건부 평균전이효과가 존재하지 않았고, 조건부 변동성식에서 ARCH()의 계수 모두 양(+)으로 시장자체에 강한 영향을 미치고, 심천(상하이)시장의 잔차충격에서 상하이(심천)시장의 변동성을 감소시켜 두 변수간 정보의 강한 조건부 변동성전이효과가 존재하였다. 또한 양방향으로 홍콩과 상하이간, 홍콩과 심천간, 미국과 심천간, 미국과 홍콩시장간에 영향을 미치는 강한 변동성전이효과를 나타내었다. GARCH()의 계수는 ARCH계수의 결과와 거의 동일한 방향을 나타내었으므로 자체 및 시장간에서도 한 시장의 변동성충격이 다른 시장의 변동성에 강한 조건부 변동성전이효과를 보여주었다. 그리고 네 자국시장에서 비대칭효과가 존재하며 시장간에는 모두 비대칭효과가 존재하였다. 둘째, 글로벌 금융위기후, 공적분관계가 미국시장 주도로 일별 내에 조정하였다. 조건부 평균식에서 모든 자체시장은 유의하지 않고, 거의 모두 시장간에 조건부 평균전이효과가 존재하지 않았다. 조건부 변동성식에서 ARCH()의 계수에서 상하이와 심천시장 자체에 강한 영향을 미치고, 일방향으로 심천(홍콩)의 잔차충격에서 상하이시장의 변동성을 감소시키고, 홍콩은 심천시장의 변동성을 증가시키며, 양방향으로 미국과 홍콩시장간 변동성을 감소시키는 강한 조건부 변동성전이효과가 존재하였다. GARCH()의 계수에서 상하이, 심천, 미국시장 자체에 강한 조건부 변동성전이효과를 보여주었고, 일방향으로 미국의 변동성충격에서 상하이시장의 변동성을 증가시키고 모든 자국시장에서 비대칭효과가 존재하고, 상하이시장에서 심천시장으로만 시장간 비대칭효과가 존재하였다. 이같이 상하이, 심천, 홍콩 및 미국거래소의 주식시장간 변동성의 국제적 관련성이 더욱 밀접하게 강화되었다는 것을 확인하였다.

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