토지리턴제의 옵션 가치평가 : 고양삼송지구 사례

초록

옵션이론은 금융 분야에서 주로 논의하는 영역이나, 2008년 미국의 서브프라임 사태 이후 부동산시장의 불확실성이 확대되면서 실물옵션의 논의가 재개되고 있으며, 그러한 논의를 촉진시키는 것이‘해약보장제’나‘토지리턴제’와 같은 새로운 분양방식이다. 이 연구는 부동산의 근본인 토지에 주목하여토지리턴제의 풋옵션 특성을 파악하고, 그 옵션의 가치가 얼마나 되는지 파악하고자 시도하였다. 이를 위해 사례연구방법을 채용하였다. 한국토지주택공사가 토지리턴제를 활용하여 분양 공고한 고양삼송지구 내 주거전용 택지 221필지인 사례를 이항옵션가격결정모형에 적용하여 분석하였다. 분석결과 토지리턴제의 적용에 따른 고양삼송지구 내 주거전용 택지 221필지의 옵션가치는 평균 89,855천원으로 산정되었다. 이는 명목 공급금액의 약 10.5%, 실질 금액의 약 12.3%에 해당하는 높은 값이다. 이는보상평가를 할 때 적정가격의 판단기준으로 적용하는 10%를 상회하는 수치로서 의미있는 값이다. 이 연구는 특정 기업이 시행한 토지리턴제의 실물옵션 속성을 발견하고 그 가치를 평가했다는 점에서 의의가 있다. 특히 감정평가의 현실적합성을 제고하는 대안적 평가방법을 제시함으로써 평가기법의확대에 기여했다는 점에서 유용성이 있다. 또한, 부동산의 기본을 이루는 토지의 옵션가치를 산정함으로써 실물옵션의 적용분야를 확장시켰다는 점도 의미를 부여할 수 있다.

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