중국, 홍콩 및 대만 주식시장간 변동성의 동적인 관련성에 대한 연구

초록

본 연구의 목적은 다변량 EGARCH-M, VAR, BEKK-MGARCH모형을 이용하여 중국, 홍콩 및 대만의 주식시장간 변동성의 동적인 관련성을 조사하는데 있다. 본 연구의 결과를 요약하면, 조건부평균식에서 글로벌 금융위기전(중)에는 대만(중국)시장이 중국(홍콩)시장에 강한 평균전이효과를 나타내고, 위기후에 세 시장들의 평균전이효과가 전혀 존재하지 않았다. 또한 조건부분산식에서 대부분 기간의 세 시장자체에서 변동성전이효과와 비대칭효과가 나타나고, 위기전에는 ARCH에서 중국(홍콩)시장에서 홍콩(대만)시장으로, GARCH에서 홍콩시장에서 중국으로, 대만시장에서 홍콩으로 변동성전이효과가 존재하고, 위기전·후에는 ARCH와 GARCH에서 대만과 홍콩시장간에 변동성전이효과가 나타났다. 그러나 글로벌 금융위기후에 기존의 중국경제의 파급효과가 커지고 있는데도 불구하고 중국시장의 영향력은 이전에 비해 감소하고 있다는 것으로 볼 수 있다. 따라서 본 연구에서 글로벌 금융위기후의 중국의 주식시장은 자국외의 주식시장과 강한 동조화 또는 전이현상을 보이지 않고 있다는 것을 발견하였고, 대중화권에 포함되는 중국, 홍콩 및 대만의 주식시장간 변동성의 동적인 긴밀한 관련성이 일관되게 존재한다는 것을 확인하였다.

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