환노출 결정요인에 관한 블랙박스 열기: 신흥국 글로벌은행의 영업헤지와 불확실성

초록

본 연구는 영업헤지와 불확실성에 대한 이론을 바탕으로 글로벌 은행의 환노출 수준을 결정하는 요인을 고찰하였다. 실증 분석을 위한 표본은 2005년부터 2017년 기간 동안 브라질, 멕시코, 말레이시아, 인도네시아, 폴란드, 터키 등 총 6개국 출신 102개 글로벌은행을 대상으로 수집되었다. 해당 은행의 일반 재무 관련 자료는 Thomson Reuters Datastream 자료와 뷰로반다익 Bankscope 자료 및 Osiris 자료를 사용하였고, 환노출 값은 Jorion(1990)의 식을 사용하여 필자들이 계산하였다. 불확실성과 영업헤지 전략의 직접효과를 고찰하는 기본모델과 불확실성의 조절효과를 고찰하는 확장모델로 구분하여 고찰하였다. 분석 결과, 국제다각화는 환노출을 감소시키는 직접효과가 있는 것으로 나타났다(가설 1). 또한 기업이 보유한 기업특유속성 가운데 기업규모는 환노출 수준에 유의한 음(-)의 영향을 미치며(가설 2), 특히 글로벌 네트워크 역량은 환노출에 대해 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다(가설 3). 또한 영업헤지 전략은 진출국가 수와 진출대륙 수 모두 환노출을 증가시키는 직접효과를 지니며(가설 4), 이 두 전략을 동시에 사용할 경우 진출대륙 수는 환노출을 증가시키고 진출국가 수는 환노출을 감소시키는 것으로 나타났다(가설 4). 이로써 글로벌은행의 환노출 수준은 기업특유속성에 의해 통제되는 가운데 영업헤지 전략을 통해 양(+)과 음(-)의 효과를 동시에 발생시킴을 확인할 수 있다. 또한 환노출 수준을 결정하는 정도에 있어서 진출국가 전략보다 진출대륙 전략의 효과가 더 큰 것으로 나타났다(가설 5). 한편 불확실성은 글로벌은행의 환노출 수준에 대해 통계적으로 유의한 직접효과가 없으며(가설 6), 조절효과 역시 없는 것으로 나타나(가설 7), 환노출은 불확실성에 따른 통제영역에 속하지 않음을 알 수 있다.

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